Займер за 3 квартал 2026: выдачи всё ещё падают, но дно уже видно. Что ждать в 2027

Займер 15 октября выложил операционные результаты за третий квартал 2026 года. Если коротко: компания выдала 10 млрд ₽ — на 6,7% меньше, чем во втором квартале, и примерно на 23% меньше, чем год назад. Звучит невесело, но в отчёте есть и первые признаки того, что падение заканчивается. Ниже — разбор цифр и наш расчёт прибыли на 2027 год.

Коротко

• Выдачи за 3 квартал — 10,04 млрд ₽, −6,7% к/к. Год назад было 13,1 млрд, то есть минус 23%.
• Новым клиентам — 1,06 млрд ₽, на уровне второго квартала (+0,1%). Лимит+ новым клиентам вырос на 10,9%.
• Повторным клиентам — 8,98 млрд ₽, −7,4% к/к.
• Лимит+ — 9,55 млрд ₽, это 95% всех выдач. Переход на новый продукт практически завершён.
• Другие продукты — 0,49 млрд ₽, −29% к/к. Старые «займы до зарплаты» уходят.
• В октябре выдачи новым клиентам растут к сентябрю — компания в конце квартала добавила маркетинга и каналов привлечения.

Что происходит с бизнесом

Весь 2026 год Займер перестраивается. С 1 апреля основным продуктом стал «Лимит+» — возобновляемая кредитная линия до 50 тыс. ₽ вместо классических займов до зарплаты (PDL). В первом квартале на Лимит+ приходилось 47% выдач, во втором — 93–94%, в третьем — уже 95%.

Причина не только в желании компании. Регулятор последовательно закручивает гайки для МФО:

• с начала 2026 года учитывается только подтверждённый доход заёмщика;
• с 1 апреля 2026 года максимальная переплата по займу до года — 100% от суммы вместо 130%;
• с 1 октября 2026 года — нельзя выдать третий заём с ПСК выше 200%, если у человека уже есть два таких;
• с апреля 2027 года — только один заём с ПСК выше 100% годовых и три дня «охлаждения» между такими займами.

Каждый такой шаг режет доходность и объём старого бизнеса. Займер выбрал путь «меньше, но качественнее»: отсекает перегруженных долгами клиентов и делает ставку на надёжных повторных.

Самое важное в этом отчёте — новые клиенты. Именно они кормят портфель через полгода-год. Во втором квартале выдачи новым упали на 27% г/г, а в третьем — остановились на том же уровне, а по Лимит+ даже выросли на 11%. Плюс в октябре рост к сентябрю. Это пока не разворот, но падение явно замедлилось.

Повторные клиенты всё ещё проседают (−7,4% к/к) — компания сама сужает круг тех, кому готова давать. Генеральный директор Роман Макаров говорит, что следующий шаг — среднесрочные продукты для самых надёжных повторных клиентов.

Что показывала отчётность до этого

Финансовые результаты за третий квартал выйдут позже, поэтому смотрим на первое полугодие по МСФО.

Прибыль упала вдвое. За второй квартал — 484 млн ₽ против 945 млн годом раньше. Без банка «Евроальянс», который пока приносит плановый убыток (−211 млн ₽ за квартал), прибыль была бы 695 млн.

Доходы меняют структуру. Процентные доходы снижаются вслед за портфелем: 4,54 млрд ₽ во втором квартале против 5,32 млрд год назад (−15%). Зато комиссионные растут: 734 млн ₽, +65% г/г. Лимит+ зарабатывает больше на комиссиях и меньше на процентах — это прямое следствие нового регулирования.

Резервы снижаются, расходы растут. Отчисления в резервы упали на 28% — меньше выдач, раньше продают просрочку. А вот операционные расходы выросли на 24%: на них давят банк и новые направления — платёжная система «БЭСТ» (50% купили за 587 млн ₽), «Таксиагрегатор», IntellectMoney, кошелёк Qplus.

Баланс — без долгов. Собственный капитал — 13,8 млрд ₽, это практически 100% фондирования. Денег на счетах — 4,9 млрд ₽. Норматив достаточности капитала — 85%. Портфель займов сократился до 11,3 млрд ₽ (−23% г/г).

Дивиденды — 100% прибыли. Политика — не меньше 50% прибыли ежеквартально, но последние три квартала компания отдаёт всю прибыль: 11,10 ₽ за 4 кв. 2025, 4,36 ₽ за 1 кв. 2026, 4,86 ₽ за 2 кв. 2026 (реестр закрылся 10 октября).

Оценка на 2027 год

Компания прогнозов не даёт, поэтому ниже — наш расчёт. Это оценка FAKInvest, а не ориентир Займера.

Как считали. Берём квартальную «модель» доходов и расходов первого полугодия 2026 года и подставляем допущения. На первом полугодии метод даёт 0,92 млрд ₽ прибыли — ровно столько, сколько компания и заработала.

2026 год. Если третий и четвёртый кварталы пройдут примерно как второй (выдачи ~10 млрд ₽ в квартал, резервы ~39% процентных доходов, банк в минусе), прибыль за год — около 2,0 млрд ₽, или ~20 ₽ на акцию.

2027 год, базовый сценарий — 2,5 млрд ₽ (≈25 ₽ на акцию):

Осторожный сценарий — 0,8 млрд ₽. Апрельское правило 2027 года бьёт сильнее, процентные доходы падают до 16 млрд, резервы растут до 41%, расходы на новые бизнесы — до 9,2 млрд.

Оптимистичный сценарий — 3,8 млрд ₽. Привлечение новых клиентов разгоняется, процентные доходы возвращаются к 19,2 млрд, резервы — 36%, комиссии — 3,6 млрд, банк выходит в ноль.

Видно, насколько прибыль чувствительна: разница между сценариями — почти в пять раз. У МФО маленькая «подушка» между доходами и расходами, поэтому каждый процент доходности или резервов сильно двигает итог.

Что это значит в цене

Акция стоит 126,1 ₽ (закрытие 14 октября), капитализация — 12,6 млрд ₽.

• P/E 2026П ≈ 6,2, P/E 2027П ≈ 5,0 в базовом сценарии (от 3,3 в оптимистичном до 15,8 в осторожном).
• P/BV ≈ 0,9 — компания стоит дешевле своего капитала.
• Если сохранится выплата 100% прибыли, дивиденд за 2027 год в базовом сценарии — около 25 ₽ на акцию, то есть около 20% к текущей цене. При минимальных по политике 50% — около 12 ₽.

На что смотреть дальше

1. Финансовые результаты за 3 квартал — подтвердится ли рост прибыли к второму кварталу и что с убытком банка.
2. Новые клиенты в 4 квартале — компания пообещала рост; если выдачи новым пойдут вверх, сценарий стабилизации становится реальнее.
3. Апрель 2027 — как правило «один дорогой заём» скажется на Лимит+.
4. Новые бизнесы — «Евроальянс», «БЭСТ», Qplus. Пока это расходы; вопрос, когда они начнут приносить деньги.

Итог: Займер прошёл самую болезненную часть перестройки. Выдачи ещё падают, но новые клиенты уже не уходят, баланс без долга, дивиденды платятся. Главный риск — регулирование 2027 года, и от него зависит, будет ли прибыль ближе к 0,8 или к 3,8 млрд ₽.

Источники: операционные результаты Займера за 3 квартал 2026 года (ir.zaymer.ru, 15.10.2026); финансовые результаты за 2 квартал 2026 года по МСФО (ir.zaymer.ru, 25.08.2026); презентация за 4 квартал 2025 года; пресс-релиз Банка России от 25.05.2026 о новых ограничениях для МФО. Прогноз на 2026–2027 годы — оценка FAKInvest. Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.