Т-Технологии за сентябрь 2026: кредиты бизнесу +74%, вклады людей −3,7% за месяц и смена методики. Что под капотом операционного отчёта
Т-Технологии 23 октября опубликовали операционные результаты за сентябрь 2026 года. Заголовок громкий: кредитный портфель превысил 4,1 трлн ₽, +28% за год, кредиты бизнесу +74% — в пять с лишним раз быстрее рынка. Но в том же релизе есть три детали, которые меняют картину: компания сменила базу расчёта балансов, вклады людей за месяц сократились на 3,7%, а кредиты стали больше денег клиентов на счетах. Разбираем по порядку.
Оговорка: это не полная отчётность. Цифры посчитаны по внутренней методике, «приближенной к МСФО группы», МСФО за 3 квартал выйдет 10 ноября 2026 года. Все цифры за сентябрь ниже — по пресс-релизу, полного отчёта нет.
Коротко
- Кредитный портфель — 4 131 млрд ₽, +28% г/г, +2,1% за месяц. Физлицам — 2 851 млрд (+14%), бизнесу — 1 280 млрд (+74%).
- Бизнес дал 60% прироста за год: +544 млрд ₽ против +350 млрд у физлиц (наш расчёт). Доля бизнеса в портфеле — 31% против 23%.
- Рынок растёт медленнее: корпоративные кредиты +13,3% г/г, потребкредиты +5,2%, ипотека +10,8% (Банк России).
- Средства клиентов — 4 016 млрд ₽, −1,9% г/г; средства людей за сентябрь −3,7% (≈−121 млрд ₽). Кредиты теперь ≈103% средств клиентов, год назад ≈79%.
- Инвестпортфель клиентов — 2 506 млрд ₽, +30% г/г.
- Сентябрь не сравним с августом: в августовском релизе портфель был «более 3,6 трлн», а из сентябрьских «+2,1% за месяц» выходит ≈4,05 трлн. Это смена методики, а не полтриллиона новых кредитов.
- Н1.1 Т-Банка — 8,8%. С учётом надбавок, по нашей оценке, запас около 0,3 п.п.
- Прибыль банка по РСБУ за 9М — 156,6 млрд ₽ (×3,3), но компания просит смотреть МСФО: операционная прибыль за 1П — 98,6 млрд (+32%).
- Наша оценка операционной прибыли 2026 года — ≈214 млрд ₽ (+22%), диапазон 204–220. Это НАША оценка, не компании.
Что это за компания
Т-Технологии — материнская компания Т-Банка и экосистемы вокруг него, тикер T на Мосбирже. В апреле 2026 года прошёл сплит 1:10, в обращении около 2 683 млн акций.
Бизнес — это цепочка от клиента до прибыли:
- Клиент. 56,6 млн клиентов (+7%), из них 34,2 млн активных, приносящих выручку каждый месяц (+0,6%), и 1,06 млн бизнес-клиентов (+9,9%). Приложениями пользуются 34 млн человек в месяц и 15 млн в день.
- Продукты. Карты, счета и накопления; кредиты наличными, кредитные карты, авто- и залоговые кредиты; брокерский счёт; страхование. Для бизнеса — расчётный счёт, эквайринг, кредиты. Сверху — путешествия, покупки, Авто.ру (куплен у «Яндекса» в 2026 году). Каждый третий активный клиент пользуется тремя и более продуктами.
- Доход. За 1П2026 чистая выручка — 414,2 млрд ₽ (+26%): 302,3 млрд — проценты (73%), 89,4 млрд — услуги и комиссии (22%), 22,6 млрд — страхование (5%).
- Прибыль. Операционная чистая прибыль за 1П2026 — 98,6 млрд ₽, ROE во 2 квартале — 28,1%.
Почему это работает: больше 90% кредитов выдают уже существующим клиентам (слова менеджмента). Банк видит их обороты и траты, поэтому точнее оценивает риск и почти не платит за привлечение. Обратная сторона — три четверти дохода всё ещё процентные, то есть зависят от ставки ЦБ и качества заёмщиков.
Цифры сентября
| На 30.09.2026, млрд ₽ | Значение | За месяц | За год |
|---|---|---|---|
| Кредитный портфель (до резервов) | 4 131 | +2,1% | +28% |
| — физлицам | 2 851 | +0,3% | +14% |
| — бизнесу | 1 280 | +6,2% | +74% |
| Средства клиентов и брокерские активы | 6 522 | −0,8% | +8,2% |
| Средства клиентов | 4 016 | −1,8% | −1,9% |
| — физлиц | 3 157 | −3,7% | −2,8% |
| — бизнеса | 858 | +5,7% | +1,4% |
| Инвестпортфель клиентов | 2 506 | +0,9% | +30% |
Пресс-релиз Т-Технологий от 23.10.2026; по пресс-релизу, полного отчёта нет.
Клиентов за год почти не прибавилось (активных +0,6%), а покупки клиентов за 9 месяцев выросли на 4% (8,2 трлн ₽) — меньше инфляции 6,35%. Траты по картам в реальном выражении не растут. Кредиты при этом +28%. Рост идёт не вширь, а вглубь: больше кредита на клиента, прежде всего — бизнесу.
Не верь заголовку: сентябрь против августа
| Релиз | Портфель | Г/г | Кредиты бизнесу |
|---|---|---|---|
| Июль (26.08.2026) | 3 570 млрд ₽ | +20% | 920 млрд ₽, +45% |
| Август (24.09.2026) | «более 3,6 трлн ₽» | +21% | +55% |
| Сентябрь (23.10.2026) | 4 131 млрд ₽ | +28% | 1 280 млрд ₽, +74% |
| Август из сентябрьского «+2,1% м/м» | ≈4 046 млрд ₽ | — | ≈1 205 млрд ₽ |
3,6 трлн × 1,021 ≈ 3,68 трлн, а не 4,13. Разрыв около 0,4 трлн ₽, из них больше четверти триллиона — кредиты бизнесу. Столько за месяц не выдают.
Объяснение — в первой строке релиза: сентябрьские балансы посчитаны по методике, приближенной к МСФО группы. По данным Investing.com, раньше их давали по РСБУ. Отдельно о смене базы компания в релизе не пишет, но цифры это подтверждают.
- Год к году, судя по всему, база одна. Проверка: по МСФО чистый портфель на 30.09.2025 — 2,9 трлн ₽; 4 131 млрд за вычетом резервов 9,3% (как на 30.06.2026) ≈3,75 трлн — +29%. С заявленными +28% сходится.
- Помесячный ряд сломан. Ускорение с +21% до +28% частично — эффект новой базы.
- Плюс: месячные цифры теперь ближе к МСФО и лучше предсказывают квартальный отчёт.
Откуда +74% у кредитов бизнесу
Кредиты бизнесу — 736 млрд ₽ год назад (наш расчёт из темпа) против 1 280 млрд сейчас, только за сентябрь +6,2%. Что известно:
- Ускорение есть и на старой базе: в июле +45% г/г, в августе +55%.
- Бизнес-клиентов +10%, кредитов +74%. На одного активного бизнес-клиента — около 1,2 млн ₽ кредитов против ≈0,76 млн год назад (наш расчёт). Растёт размер кредита, а не число заёмщиков.
- Процентные доходы от кредитов ИП и МСБ за 1П2026 — примерно +70% (Fomag по МСФО).
- Корпоративная клиентура во многом пришла с Росбанком, присоединённым к Т-Банку как филиал с 1 января 2025 года. Эффект присоединения уже в базе прошлого года, так что +74% — органический рост.
Структуру — сколько малому бизнесу, сколько крупным компаниям — компания не раскрыла. Это главный вопрос к МСФО 10 ноября. По рынку корпоративные кредиты растут на 13,3%, а ЦБ в октябре отметил, что банки строже смотрят на качество корпоративных заёмщиков. Банк, растущий в 5,6 раза быстрее рынка, либо забирает клиентов у конкурентов ставкой, либо берёт тех, кому отказали другие. Ответ покажут резервы через 6–12 месяцев.
Деньги клиентов: кредиты обогнали вклады
| Млрд ₽ | 30.09.2025* | 30.09.2026 | Изменение |
|---|---|---|---|
| Кредиты до резервов | ≈3 227 | 4 131 | +904 |
| Средства клиентов | ≈4 094 | 4 016 | −78 |
| — физлиц | ≈3 248 | 3 157 | −91 |
| Инвестпортфель клиентов | ≈1 928 | 2 506 | +578 |
| Кредиты / средства клиентов | ≈79% | ≈103% | +24 п.п. |
\Расчёт FAKInvest из темпов роста в релизе.*
Средства людей за сентябрь −3,7%, по сектору — −0,1%. Часть денег переехала со счетов в облигации и фонды внутри экосистемы: инвестпортфель за год +578 млрд ₽. Группа клиента не теряет и зарабатывает на комиссиях, но банк теряет дешёвое фондирование. Возможно, банк и сам снижает ставки по накоплениям, чтобы сохранить маржу: во 2К она выросла до 11,6%, процентные расходы за 1П снизились на 10%. Компания это не комментирует.
Когда кредиты больше средств клиентов, разницу банк закрывает капиталом, облигациями и рынком — это дороже. Если отток продолжится, придётся поднимать ставки по накоплениям или тормозить кредиты. Оговорка: год назад — пересчёт из темпов, поэтому 103% против 79% — ориентир, а не точное сравнение.
Прибыль: что есть и что нужно
Прибыль группы операционный релиз не показывает. Прибыль Т-Банка по РСБУ за 9 месяцев — 156,6 млрд ₽ против 48,1 млрд год назад (за август и сентябрь — по ≈24,5–24,8 млрд, наш расчёт). Компания прямо пишет, что РСБУ — ненадёжный индикатор: другая методика и периметр.
| Операционная прибыль, млрд ₽ | 1К | 2К | 3К | 4К | Год |
|---|---|---|---|---|---|
| 2025 | 33,3* | 41,6 | 45,2 | 54,3* | 174,4 |
| 2026 | 46,5 | 52,1 | ? | ? | ≥209 (прогноз) |
| Рост г/г | +40% | +25% | — | — | ≥+20% |
\Расчёт FAKInvest из накопленных итогов (9М2025 — 120,1, 2025 год — 174,4).*
Прогноз компании на 2026 год — операционная прибыль не меньше +20%, то есть от 209 млрд ₽. За 1П — 98,6, значит во 2П нужно ≥110,7 млрд, по 55,3 млрд в квартал. Это выше любого квартала 2026 года, но на уровне 4К2025.
| МСФО | 2К2025 | 1К2026 | 2К2026 |
|---|---|---|---|
| Чистая процентная маржа | 10,6% | 10,9% | 11,6% |
| Стоимость риска | 6,7% | 5,3% | 4,7% |
| Неработающие кредиты | 6,5% | 7,5% | 7,3% |
| ROE | 28,4% | 26,7% | 28,1% |
| Чистая прибыль, млрд ₽ | ≈46,5* | 35,0 | 39,5 |
\Расчёт FAKInvest: 39,5 / 0,85. Источники — finuslugi.ru, smart-lab.ru, marketpower.pro.*
Чистая прибыль за 1П снизилась на 7% (74,5 млрд ₽) из-за переоценки акций «Яндекса». Дивиденды считают от неё: 4,7 ₽ за 2К — 31,9% квартальной чистой прибыли.
Качество кредитов
По группе спокойно: стоимость риска за год снизилась с 6,7% до 4,7%, неработающие кредиты — около 7%, резервы покрывают их в 1,3 раза. Но в самом быстрорастущем сегменте хуже. По МСФО за 1П2026 (Fomag) доля проблемных кредитов 3-й стадии у ИП и МСБ выросла с 10,8% до 13,2%, резервы по ним — с 33,9 до 48,5 млрд ₽. Менеджмент предупреждал о сезонном росте резервов во 2П.
Портфель бизнесу за год почти удвоился, большая часть кредитов выдана в последние 6–9 месяцев. Пока рост быстрый, доля плохих кредитов «разбавляется» новыми выдачами. Когда рост замедлится, станет видно реальное качество.
Капитал: запас тоньше, чем кажется
| Т-Банк, РСБУ, 30.09.2026 | Капитал, млрд ₽ | Г/г | Норматив | Г/г | Минимум ЦБ |
|---|---|---|---|---|---|
| Базовый (Н1.1) | 477 | +21% | 8,8% | +0,6 п.п. | 4,5% |
| Основной (Н1.2) | 606 | +21% | 11,0% | +0,8 п.п. | 6,0% |
| Общий (Н1.0) | 728 | +31% | 13,3% | +1,8 п.п. | 8,0% |
Формально Н1.1 выше минимума на 4,3 п.п. Но минимумы — без надбавок. Сверху банк обязан соблюдать надбавку поддержания достаточности капитала, надбавку за системную значимость (Т-Банк в списке системно значимых с 2021 года) и антициклическую 0,5% (с 1 июля 2025 года). По нашей оценке, вместе это ≈8,5% по Н1.1 — реальный запас около 0,3 п.п., примерно 16 млрд ₽. При нарушении надбавок ограничиваются дивиденды, а не лицензия.
Базовый капитал не меняется с июля (477 млрд ₽), общий за два месяца +41 млрд: по РСБУ прибыль текущего года до аудита идёт в дополнительный капитал. По МСФО группы общая достаточность на 30.06.2026 — 12,9%, −1,1 п.п. за год. На капитал одновременно давят рост портфеля, выкуп акций (с начала года ≈25 млн, ~1%) и «Точка».
Сделка с «Точкой»
1 октября совет директоров утвердил консолидацию банка «Точка» по оценке 84,8 млрд ₽ за 100%. Долю «Каталитик Пипл» (64%) оплачивают допэмиссией до 170 млн акций Т по 320 ₽, доли «Интерроса» (25%) и «1С» (11%) — деньгами, частично в долг (по нашему расчёту, ≈30,5 млрд ₽; компания сумму не раскрыла). Часть новых акций станет квазиказначейской, эффективное разводнение — ≈85 млн акций, ≈3,2%. Закрытие — к концу 2026 года. Цена размещения на 18,7% выше закрытия 23 октября, что смягчает разводнение. У «Точки» больше 600 тыс. активных бизнес-клиентов — доля бизнеса в группе ещё вырастет.
Макрофон
- Ставка 14%. 23 октября ЦБ сохранил её второй раз подряд: высокие инфляционные ожидания, неопределённость бюджета, инфляция 6,35% в сентябре. Прогноз инфляции на 2026 год — 7,1–7,6%, средняя ставка в 2027 году — 12,5–13,5%. Следующее заседание — 18 декабря.
- Кредитование: ЦБ повысил прогноз роста портфеля на 2026 год до 8–11%, корпоративного — до 9–12%.
- Регулирование: с 1 октября ужесточены лимиты по необеспеченным кредитам и кредитам под залог авто и недвижимости, с 15 октября — надбавка 250% по облигациям, обеспеченным потребкредитами.
Что это значит для Т. Пауза на 14% помогает марже: доходность кредитов остаётся высокой, а стоимость накоплений банк уже снизил. Но отток вкладов показывает предел этого манёвра. Высокая ставка дольше оставляет долговую нагрузку заёмщиков на пике — особенно у малого бизнеса. Снижение ставки, по словам финдиректора Игоря Герасимова, со временем подстегнёт комиссии через фонды и облигации; пауза этот эффект отодвигает. А новые лимиты бьют по самому доходному продукту — необеспеченной рознице: кредиты физлицам за сентябрь +0,3% при +0,9% по рынку.
Подводные камни
- Методика. Месячные цифры — не МСФО и с сентября посчитаны по-новому.
- Кредиты бизнесу. +74% при рынке +13% и росте проблемных кредитов у ИП и МСБ; структура не раскрыта.
- Фондирование. Кредиты ≈103% средств клиентов, вклады людей −3,7% за месяц.
- Капитал. Н1.1 8,8% при нашей оценке планки ≈8,5%. Рост, выкуп и «Точка» требуют капитала одновременно.
- Разводнение. ≈3,2% от «Точки»; часть выкупленных акций пойдёт на мотивацию менеджмента, а не в погашение.
- «Яндекс». Чистая прибыль, от которой считают дивиденды, колеблется вместе с его акциями.
Плюсы и минусы
| Плюсы | Минусы |
|---|---|
| Рост портфеля +28% при рынке 8–13%, ROE 28%, маржа 11,6% | Активных клиентов +0,6%, покупки +4% — ниже инфляции |
| Стоимость риска снизилась с 6,7% до 4,7% | Отток вкладов людей, кредиты больше средств клиентов |
| Инвестпортфель клиентов +30% — растёт комиссионная часть | Тонкий запас базового капитала с учётом надбавок |
| Месячные цифры стали ближе к МСФО | Структура кредитов бизнесу не раскрыта, у МСБ растут проблемные |
| Квартальные дивиденды растут: 3,6 → 4,5 → 4,6 → 4,7 ₽ | Разрыв в месячном ряду без прямого пояснения |
Прогноз и сценарии (оценка FAKInvest, не компании)
| Сценарий | 3К2026 | 4К2026 | 2026, млрд ₽ | Рост г/г | Допущения |
|---|---|---|---|---|---|
| Осторожный | 52 | 53 | ≈204 | +17% | резервы по МСБ растут, фондирование дорожает |
| Базовый | 56 | 59 | ≈214 | +22% | CoR около 5%, маржа около 11,5%, сезонно сильный 4К |
| Оптимистичный | 58 | 63 | ≈220 | +26% | кредиты бизнесу без заметных потерь |
Портфель на конец сентября заметно больше среднего за 2 квартал (по нашей оценке, на 10–12% за вычетом резервов) — это добавляет процентного дохода. Против — сезонный рост резервов и дорожающее фондирование. Прогноз компании (от 209 млрд) в базовом сценарии выполняется с небольшим запасом, в осторожном — нет.
Дивиденды: до 30% чистой прибыли МСФО каждый квартал; за 1П2026 — 9,3 ₽. Прогноз компании — рост дивиденда на акцию за 2026 год больше чем на 20% к 14,9 ₽ за 2025 год, то есть от 17,9 ₽. По нашей оценке — около 19–20 ₽. Это НАША оценка, не компании.
Что в цене
| На 23.10.2026 | Значение |
|---|---|
| Цена акции (закрытие, Интерфакс) | 269,66 ₽ |
| Капитализация (≈2 683 млн акций) | ≈723 млрд ₽ |
| P/E по операционной прибыли за 12 мес. (≈198 млрд) | ≈3,7 |
| P/E 2026, наш базовый сценарий | ≈3,4 |
| P/B (капитал — оценка FAKInvest ≈750–800 млрд) | ≈0,9–1,0 |
| Дивиденды за 12 мес. (3,6 + 4,5 + 4,6 + 4,7 ₽) | 17,4 ₽, ≈6,5% |
26 октября акция стоила 273,88 ₽ (investmint.ru). Капитал группы на 30.06.2026 в доступных материалах не нашли, поэтому P/B — наша оценка: среднегодовой капитал во 2К ≈742 млрд ₽ (52,1 × 4 / 28,1%).
Справедливый P/B банка = (ROE − g) / (CoE − g). При ROE 28%, требуемой доходности 22% и росте 5% — ≈1,35. Рынок платит ≈0,9–1,0. Значит, он закладывает либо устойчивый ROE около 21% вместо 28% (снижение рентабельности из-за резервов и регулирования), либо требуемую доходность около 30% за риски капитала, разводнения и кредитного цикла. Это модельный расчёт, а не рекомендация.
Итог
Сентябрьский релиз сильный по росту и слабый по прозрачности. Кредиты растут в 2–5 раз быстрее рынка, маржа и стоимость риска по МСФО хорошие, ROE около 28%. Но за заголовком +74% стоит бизнес-портфель без раскрытой структуры, проблемные кредиты у малого бизнеса растут, вклады людей уходят, кредиты обогнали деньги клиентов, а базовый капитал с учётом надбавок почти на пределе. И сентябрь посчитан по новой методике — сравнивать его с августом нельзя.
На что смотреть дальше:
- МСФО за 3 квартал — 10 ноября: операционная прибыль (нужно ≥55 млрд ₽), стоимость риска, структура кредитов бизнесу.
- Пересчёт июля–августа по новой методике — опубликует ли его компания.
- Вклады людей в октябре — разовый отток или тренд.
- Н1.1 и дивиденд за 3 квартал.
- Закрытие сделки с «Точкой» и финальное число новых акций.
- Заседание ЦБ 18 декабря и новые макропруденциальные меры.
Материал носит информационно-аналитический характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Прогнозы и модельные оценки — расчёты FAKInvest, а не данные компании. Источники: пресс-релиз Т-Технологий «Операционные результаты за сентябрь 2026 г.» (23.10.2026; по пресс-релизу, полного отчёта нет); релизы за июль (26.08.2026, rb.ru) и август 2026 (24.09.2026, smart-lab.ru); Investing.com, Ведомости (23.10.2026); МСФО 2К и 1П2026 — Коммерсантъ, Т—Ж, finuslugi.ru, Fomag, marketpower.pro (11–19.08.2026); МСФО 3К2025 — Т—Ж (20.11.2025); МСФО 2025 и прогноз — smart-lab.ru (20.03.2026), Т—Ж (12.08.2026); «Точка» — ComNews (02.10.2026); сплит — Т—Ж, Финмаркет; Росбанк — Fomag; решение ЦБ 23.10.2026 — Ведомости, Интерфакс, finance.mail.ru; банковский сектор — Банк России (26.10.2026); надбавки — Финмаркет (24.04.2025), investfuture.ru; инфляция — Росстат (по Fomag); цена — Интерфакс (закрытие 23.10.2026), investmint.ru; дивиденды — FAKInvest, Т—Ж.
Материал носит информационный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.