FAKInvestБлог
← Все статьи
Разбор отчёта

НМТП по МСФО за 3 квартал 2026: выручка −32%, прибыль −47%. Группа против материнской, долг вдвое и дивиденд за 2026 год

· 24 мин чтения· 👁 0 просмотровNMTPTRNFPNKHPFESHпортытранспортМСФОдивидендыНМТПТранснефтьЧёрное море

На прошлой неделе мы разбирали РСБУ материнской компании НМТП: сам порт в Новороссийске в 3 квартале почти встал, а прибыль спасли дивиденды дочек и проценты на кэш. Тогда главный вопрос был: что покажет вся группа — с Приморском на Балтике, дочками в Новороссийске и флотом? 27 октября НМТП опубликовал МСФО за 3 и 9 месяцев 2026 года, и ответ такой: группа просела меньше, чем материнская компания, но всё равно сильно. Выручка за квартал — 11,9 млрд ₽ (−32%), чистая прибыль — 5,4 млрд ₽ (−47%), операционная прибыль до амортизации — почти вдвое меньше, чем год назад.

Это отчёт «раскрываемый»: по закону компания вправе убрать из него чувствительную информацию. Поэтому разбивки по грузам, грузооборота и имён крупных клиентов в нём нет. Зато есть сегменты, деньги, долг и полный отчёт о движении денежных средств. А там своя история: свободный денежный поток за 9 месяцев ушёл в минус, долг вырос вдвое, и дивиденды за 2025 год группа заплатила в том числе на заёмные деньги.

Коротко

  • Выручка группы за 3 квартал — 11,9 млрд ₽, −32,3% г/г; за 9 месяцев — 51,6 млрд ₽, −8,3%. Цифры Market Power (11,9 млрд, −32%) по отчёту подтверждаются.
  • Чистая прибыль за 3 квартал — 5,43 млрд ₽, −47,2%; за 9 месяцев — 28,8 млрд ₽, −9,6%. Акционерам НМТП — 5,31 и 28,2 млрд ₽.
  • OIBDA (операционная прибыль без учёта амортизации) за 3 квартал — 5,6 млрд ₽, −49%, маржа 47,0% против 62,4%. Операционные расходы за квартал снизились всего на 4% при выручке −32%.
  • Финансовые доходы — 2,6 млрд ₽ за квартал, это 37% прибыли до налога (год назад — 20%).
  • Стивидорный сегмент за 3 квартал: выручка −33%, операционная прибыль −53%. Флот почти не пострадал.
  • Денег и депозитов — 65,8 млрд ₽, кредитов — 39,1 млрд ₽ (вдвое больше, чем в декабре). Чистая денежная позиция — 26,7 млрд ₽ против 42,8 млрд (наш расчёт).
  • Свободный денежный поток за 9 месяцев (операционный поток минус капзатраты) — −1,9 млрд ₽ против +16,2 млрд год назад (наш расчёт). Капзатраты по сегментам выросли на 62%.
  • Наш расчёт дивиденда за 2026 год — 0,86–0,99 ₽ на акцию, база ≈0,93 ₽ (12,3–14,2% к цене 6,985 ₽ на 29.10.2026). Это НАША оценка, не компании.
Пять кварталов группы НМТП: выручка, OIBDA, чистая прибыль и маржа
Пять кварталов группы НМТП: выручка, OIBDA, чистая прибыль и маржа

Что это за компания

НМТП — крупнейший стивидорный оператор России: группа грузит и разгружает суда, хранит грузы и обслуживает суда в портах. По данным «Коммерсантъ-Кубань», в 2024 году на неё пришлось 14,8% грузооборота морских портов страны. География — три порта: Новороссийск на Чёрном море (сама ПАО «НМТП» и дочки ИПП, НЛЭ, НСРЗ, «Флот НМТП»), Приморск на Балтике (Приморский торговый порт, нефть и нефтепродукты) и Балтийск (контейнеры).

История длинная: указ об открытии порта в Новороссийске Николай I подписал 30 июня 1845 года. В 1978 году в нефтегавани Шесхарис построили причал для танкеров до 250 тыс. т. В декабре 1992 года госпредприятие стало акционерным обществом (примечание 1 к отчётности). В 2007 году компания провела IPO; в январе 2011 года купила Приморский торговый порт за $2,15 млрд, а контроль над НМТП (50,1%) перешёл к «Транснефти» и группе «Сумма» («Ведомости», 27.01.2011). В октябре 2018 года «Транснефть» выкупила долю «Суммы» в их совместной компании за $750 млн, и её доля в НМТП выросла до 60,62% (Интерфакс, 08.10.2018). Сейчас у «Транснефти» с дочерними около 63%, ещё 20% у Росимущества — этот пакет в мае 2026 года включили в программу приватизации на 2026–2028 годы (ТКС.РУ, 25.05.2026).

Проверенные вехи НМТП: от указа 1845 года до шторма 2026-го
Проверенные вехи НМТП: от указа 1845 года до шторма 2026-го

Как порт зарабатывает. Он берёт плату за тонну перевалки и хранения, а не процент от цены груза. Нефть приходит по трубам «Транснефти», металлы, удобрения и уголь — по железной дороге, дальше танкеры и балкеры увозят груз в Турцию, Индию, Китай, на Ближний Восток и в Африку. Поэтому для порта цена нефти вторична. Главный риск — суда, которые не заходят в порт. Именно это и случилось в 3 квартале.

Кто клиенты. Нефтяные компании, металлурги, производители удобрений, угля, зернотрейдеры. Любопытная деталь из примечания 6: за 9 месяцев 2026 года один контрагент дал 13% выручки стивидорного сегмента — около 6,4 млрд ₽ (наш расчёт). Год назад ни один клиент не превышал 10%. Имя не раскрыто. С компаниями, связанными с государством, у группы выручка 13,7 млрд ₽ за 9 месяцев (примечание 20).

Группа против материнской: почему цифры такие разные

МСФО группы и РСБУ материнской компании за 9 месяцев 2026 года
МСФО группы и РСБУ материнской компании за 9 месяцев 2026 года
9 месяцев 2026, млрд ₽Группа, МСФОПАО «НМТП», РСБУ
Выручка51,6 (−8,3%)23,9 (−12,7%)
Выручка 3 квартала11,9 (−32%)4,76 (−45%)
Чистая прибыль28,8 (−9,6%)34,0 (−3,9%)
Чистая прибыль 3 квартала5,43 (−47%)2,48 (−56%)

Источники: МСФО группы за 9 месяцев 2026 года; РСБУ ПАО «НМТП» за 9 месяцев 2026 года (наш разбор от 22.10.2026); квартальные цифры РСБУ — расчёт FAKInvest.

На первый взгляд странно: прибыль одной материнской компании больше прибыли всей группы. Причин три.

  1. Внутригрупповые дивиденды. В РСБУ ПАО «НМТП» получило 19,7 млрд ₽ дивидендов от дочек и 1,1 млрд от зависимых обществ — это доход материнской компании. В МСФО это деньги, переложенные из одного кармана группы в другой, и их исключают. Совместное предприятие в МСФО даёт только долю в своей прибыли — 0,55 млрд ₽ за 9 месяцев.
  2. Амортизация. При переходе на МСФО основные средства переоценил независимый оценщик, и амортизация в МСФО выше, чем в РСБУ (примечание 6).
  3. Состав. В МСФО — выручка и расходы всех дочек: Приморска, ИПП, НЛЭ, НСРЗ, флота, Балтийска.

Самое интересное — что делала «остальная группа», то есть всё, кроме ПАО. Если грубо вычесть РСБУ из МСФО, выручка «остальной группы» в 3 квартале — около 7,2 млрд ₽ против 9,0 млрд год назад, примерно −20%. За 9 месяцев — 27,7 млрд против 28,9 млрд, −4%. Это НАШ расчёт и грубая оценка: внутригрупповые продажи (например, услуги флота своим терминалам) в нём не учтены. Но направление понятное: материнская компания в Новороссийске потеряла почти половину выручки квартала, а дочки — пятую часть. Приморск на Балтике работал, хотя и он не вытянул квартал.

Цифры отчёта

МСФО, млрд ₽3К20253К2026Изм.9М20259М2026Изм.
Выручка17,6311,94−32,3%56,3251,62−8,3%
Операционные расходы без амортизации6,626,33−4,4%15,4118,64+20,9%
OIBDA11,015,61−49,0%40,9132,99−19,4%
Маржа OIBDA62,4%47,0%−15,4 п.п.72,6%63,9%−8,7 п.п.
Амортизация1,621,61−0,6%4,784,71−1,5%
Операционная прибыль9,394,00−57,4%36,1228,28−21,7%
Финансовые доходы2,542,59+2,0%8,088,03−0,6%
Финансовые расходы0,530,58+10,6%2,061,75−15,0%
Курсовые разницы+0,82+0,87−2,31+0,75
Доля в прибыли СП и прочие доходы0,760,08−89%1,860,71−62%
Прибыль до налога12,996,96−46,4%41,7136,02−13,6%
Налог на прибыль2,721,53−43,6%9,887,26−26,6%
Чистая прибыль10,275,43−47,2%31,8228,76−9,6%
в т. ч. акционерам НМТП10,115,31−47,5%31,3228,22−9,9%

Источник: раскрываемый отчёт о совокупном доходе группы НМТП за 3 и 9 месяцев 2026 года (стр. 2), примечания 8–11. OIBDA — строка «Операционная прибыль без учёта амортизации» из отчёта.

Фрагмент отчёта о совокупном доходе: выручка, финансовые доходы и прибыль за период
Фрагмент отчёта о совокупном доходе: выручка, финансовые доходы и прибыль за период

Трап вниз: куда делись 4,8 млрд прибыли квартала

Мост чистой прибыли группы: 3 квартал 2025 → 3 квартал 2026
Мост чистой прибыли группы: 3 квартал 2025 → 3 квартал 2026
СтатьяВлияние на чистую прибыль 3 квартала, млрд ₽
3К202510,27
Выручка−5,69
Операционные расходы и амортизация+0,30
Проценты и курсовые разницы+0,04
Доля в прибыли СП и прочие доходы−0,68
Налог на прибыль+1,19
3К20265,43

Расчёт FAKInvest по отчёту о совокупном доходе.

Картинка простая: выручка ушла, расходы остались. Порт — бизнес почти постоянных затрат. Причалы, краны, люди и охрана стоят денег и тогда, когда в Новороссийск не заходят суда. За квартал операционные расходы без амортизации снизились всего на 0,29 млрд ₽, а выручка — на 5,69 млрд. Налог упал вместе с прибылью честно: эффективная ставка 22,0% против 20,9% год назад, базовая ставка в России — 25%.

Расходы: что выросло и что разовое

Операционные расходы, млрд ₽9М20259М2026Изм.
Вознаграждения работникам7,549,58+27%
Страховые взносы1,992,32+17%
Услуги сторонних организаций по перевалке2,942,930%
Топливо0,421,29×3,1
Ремонт и техобслуживание1,791,18−34%
Охрана0,430,62+42%
Резерв под кредитные убытки+0,48−1,33
Переуступка дебиторской задолженности−1,88+0,73
Прочее1,691,32
Итого15,4118,64+20,9%

Источник: примечание 8. Прочее — электроэнергия, материалы, налоги и прочие расходы.

Две строки здесь разовые и смотрят в разные стороны. Резерв под кредитные убытки за 9 месяцев не создавали, а восстановили 1,33 млрд ₽: контрагент заплатил по торговой задолженности (примечание 15). А переуступка дебиторской задолженности год назад дала доход 1,88 млрд ₽, а в этом году — расход 0,73 млрд. Без этих двух строк операционные расходы выросли примерно на 14% (наш расчёт), а не на 21%. На балансе при этом 11,3 млрд ₽ «прав требования по переуступленной дебиторской задолженности» — какая-то крупная история с долгами клиентов тянется с прошлого года. Подробностей группа не раскрывает.

Устойчивый рост — это люди: вознаграждения работникам +27% за 9 месяцев. Почти весь рост пришёлся на первое полугодие: в 3 квартале расходы на персонал — 2,75 млрд ₽, всего +4% г/г. В разборе РСБУ мы видели годовую премию за 2025 год, выплаченную во 2 квартале, и обзоры о компенсациях работникам за риски атак. Охрана +42% — понятно почему. Топливо выросло втрое, а капзатраты флота — с 0,1 до 1,3 млрд ₽: похоже, группа пополняет и активнее использует флот, но компания причины не раскрывает.

Сегменты: что раскрыто, а что задраено

Отчётные сегменты группы и то, что раскрываемая версия не показывает
Отчётные сегменты группы и то, что раскрываемая версия не показывает

В МСФО у НМТП три отчётных сегмента: стивидорные и дополнительные услуги порта, услуги флота и прочие (аренда имущества, ремонт судов, перепродажа электроэнергии). Нефтяного, контейнерного, зернового и сухогрузного сегментов в отчёте нет — ни в выручке, ни в грузообороте. Грузооборот за 9 месяцев отчёт не приводит, а свежих операционных данных группы мы в открытых источниках не нашли. Последняя проверяемая цифра — 70,8 млн т за 1 полугодие 2026 года (+6,5%, Интерфакс).

Сегменты, млрд ₽3К20253К2026Изм.9М20259М2026Изм.
Стивидорные: выручка16,6811,13−33%54,0649,16−9%
Стивидорные: опер. прибыль11,325,31−53%34,1928,03−18%
Флот: выручка (внешняя)0,560,45−19%1,601,66+4%
Флот: опер. прибыль0,760,75−1%1,713,51×2,1
Прочие: опер. прибыль−0,84−0,772,18−0,57

Источник: примечание 6. Сегменты считаются по управленческой отчётности на основе РСБУ; к МСФО их приводят «корректирующие статьи».

Фрагмент примечания 6: сегменты за 3 месяца 2026 и 2025 года
Фрагмент примечания 6: сегменты за 3 месяца 2026 и 2025 года

Вывод: удар пришёлся по причалам, а не по флоту. Стивидорная маржа по операционной прибыли за квартал — 48% против 68% год назад. У флота есть странность: операционная прибыль за 9 месяцев удвоилась, потому что расходы сегмента упали с 2,06 до 0,82 млрд ₽, хотя за один 3 квартал они 0,73 млрд. Получается, в первом полугодии у флота почти не было расходов. Возможна перегруппировка или разовое возмещение, но отчёт это не объясняет. А «прочие» год назад показывали +2,18 млрд операционной прибыли с положительной строкой расходов — тоже, по всей видимости, разовая история прошлого года.

Сравнение с историей

Пять кварталов подряд

МСФО, млрд ₽3К254К251К262К263К26
Выручка17,6320,1819,8319,8511,94
OIBDA11,0111,7912,814,575,61
Маржа OIBDA62%58%65%73%47%
Чистая прибыль10,278,7810,7312,605,43

3К25 и 3К26 — отчёт; 4К25 — расчёт FAKInvest: 2025 год (выручка 76,5 млрд, прибыль 40,6 млрд ₽ — ТАСС через investfuture.ru, 31.03.2026; EBITDA 52,7 млрд — investfuture.ru) минус 9 месяцев 2025 года; 1К26 — Market Power через finance.mail.ru (01.06.2026), OIBDA 1К26 — investfuture.ru; 2К26 — 1 полугодие минус 1 квартал.

Год до удара группа шла ровно: около 20 млрд ₽ выручки в квартал. 2 квартал 2026 года вообще был лучшим по марже. Поэтому провал 3 квартала — не тренд, а внешний шок: суда перестали заходить в Новороссийск. Именно поэтому важен 4 квартал: если судоходство восстанавливается, цифры могут быстро вернуться; если нет — 3 квартал станет новой нормой.

Три девятимесячия

Девять месяцев 2024, 2025 и 2026 года: выручка, прибыль и операционная маржа
Девять месяцев 2024, 2025 и 2026 года: выручка, прибыль и операционная маржа
МСФО, млрд ₽9М20249М20259М2026
Выручка54,456,351,6
Чистая прибыль30,531,828,8
Операционная маржа60,9%64,1%54,8%

9М2024 и маржа 2024 — Market Power (разбор МСФО за 9 месяцев 2025 года); 2025 и 2026 — отчёт.

За три года чистая прибыль почти не изменилась, но опора у неё сменилась. Операционная маржа упала с 64% до 55%, а финансовые доходы стоят на уровне 8 млрд ₽ за 9 месяцев. В 2025 году прибыль ещё и давил курсовой убыток 2,3 млрд ₽ — в этом году его нет, курсовые разницы дали +0,75 млрд. Без этого эффекта падение прибыли за 9 месяцев было бы заметно глубже 10%.

Деньги, долг и дивиденды

Маяк: кэш есть, но долг подрос

Деньги, депозиты, кредиты и финансовые доходы группы на 30.09.2026
Деньги, депозиты, кредиты и финансовые доходы группы на 30.09.2026
Млрд ₽31.12.202530.09.2026
Денежные средства и эквиваленты22,658,8
Депозиты дольше 3 месяцев39,37,0
Деньги и депозиты61,965,8
Кредиты и займы19,139,1
в т. ч. под плавающую ставку8,128,0
в т. ч. краткосрочные11,134,1
Обязательства по аренде19,119,2
Чистая денежная позиция без аренды42,826,7
Чистая денежная позиция с арендой23,77,4

Источник: отчёт о финансовом положении, примечания 17–19; чистая позиция — расчёт FAKInvest.

Фрагмент примечаний 17–19: ставки по депозитам, денежные средства и кредиты
Фрагмент примечаний 17–19: ставки по депозитам, денежные средства и кредиты

Денег у группы по-прежнему больше, чем долга, но запас за 9 месяцев сократился на 16 млрд ₽. Долг вырос вдвое, почти весь прирост — кредиты под плавающую ставку, и 34,1 млрд ₽ из 39,1 нужно вернуть или перекредитовать в течение года. Кому группа должна, раскрываемая версия не говорит. Проценты по кредитам за 9 месяцев — 2,03 млрд ₽ против 0,79 млрд. Почти столько же — 2,08 млрд ₽ процентов, в том числе по концессионному соглашению, — капитализировано в стоимость стройки (примечания 9 и 13), поэтому в прибыли процентный расход почти не виден. Это нормально по МСФО, но деньгами проценты платятся: «проценты уплаченные» в движении денег — 3,15 млрд ₽ против 1,56 млрд.

Депозиты размещены в банках, контролируемых государством; ставки на 30.09.2026 — 13,75–14,28% против 14,6–19% в конце 2025 года. Финансовые доходы за 9 месяцев — 8,0 млрд ₽, из них 7,0 млрд — от организаций, связанных с государством (примечание 20). Получается забавная конструкция: группа одновременно хранит 65,8 млрд под ~14% и берёт кредиты под плавающую ставку. Возможное объяснение — часть денег сидит в дочках, а кредиты берутся там, где нужна стройка; но это наше предположение, отчёт его не подтверждает.

Карта течений: свободный поток ушёл в минус

Откуда пришли и куда ушли деньги группы за 9 месяцев 2026 года
Откуда пришли и куда ушли деньги группы за 9 месяцев 2026 года
Движение денег, млрд ₽9М20259М2026
Операционный поток (после налога и процентов)29,5719,18
Капзатраты (приобретение основных средств)13,3621,07
Операционный поток минус капзатраты16,21−1,89
Проценты полученные и дивиденды СП8,649,96
Дивиденды выплаченные (всего)18,1321,99
Новые кредиты3,2319,27
Депозиты: закрыто минус размещено−22,11+31,53

Источник: отчёт о движении денежных средств; итоговые строки — расчёт FAKInvest.

Операционный поток упал на 35%: меньше прибыли, больше налоговых и процентных платежей. Капзатраты выросли на 58%, по сегментам — на 62% (24,4 млрд ₽, примечание 6). Договорные обязательства по будущим покупкам и стройке — ещё 40,4 млрд ₽ (примечание 21). Незавершённое строительство в основном относится к концессионному соглашению (11,4 млрд ₽ авансов, примечание 13); из разбора РСБУ мы знаем, что это перегрузочный комплекс НСРЗ с вводом в 2027 году.

Итог простой: за 9 месяцев группа заплатила акционерам 22,0 млрд ₽, а её операционный поток после стройки был отрицательным. Дивиденды оплатили депозиты и новые кредиты. Это не катастрофа при 65,8 млрд денег, но это важная деталь для дивидендной политики, где написано «с учётом свободного денежного потока».

Дивиденды

По примечанию 12, НМТП объявил за 2025 год 1,14 ₽ на акцию (точная цифра решения собрания — 1,1448 ₽), за 2024 год — 0,96 ₽. Группа в целом объявила 21,7 млрд ₽ с учётом выплат миноритариям дочек, выплатила 22,0 млрд. Задолженность по дивидендам на 30.09.2026 — 0,24 млрд ₽.

Политика — не менее 50% чистой прибыли по МСФО с учётом свободного денежного потока. За 2025 год заплатили около 54% прибыли акционерам (наш расчёт: 1,1448 ₽ × 18,75 млрд акций в обращении / 39,9 млрд ₽).

Фон: что вокруг и как это влияет

Атаки и простой Новороссийска. С июля по сентябрь атаки дронов и безэкипажных катеров на суда и порты Азово-Черноморского бассейна остановили значительную часть перевалки. По данным источника «Коммерсанта» в отрасли, в сентябре перевалка на терминалах бассейна сократилась на 95–100%, а потери бюджетов и бизнеса оцениваются до 200 млрд ₽ в месяц («Новороссийский рабочий», 28.10.2026). Это и есть 3 квартал группы: −32% выручки.

Нефть. Отгрузки нефти через Новороссийск с 1 по 21 августа упали в 2,5 раза к июлю, до 1,21 млн т: судовладельцы не отправляли танкеры в Чёрное море из-за военных рисков, экспортёры переводили партии на Балтику (Argus в «Коммерсанте», 27.08.2026). Для группы это двоякая история: Новороссийск теряет, а Приморск на Балтике может что-то добрать. Видимо, поэтому «остальная группа» в квартале упала лишь на пятую часть.

Зерно. С 12 августа приостановили работу три крупнейших глубоководных зерновых терминала Новороссийска — НКХП, НЗТ и КСК, суммарно 26,1 млн т в год («Коммерсантъ», 22.09.2026). В сентябре экспорт зерна из России — около 1,7 млн т, в 3,8 раза меньше, чем год назад; через Новороссийск — 177,8 тыс. т против почти 2,4 млн т годом ранее. Половину отгрузок взяли Усть-Луга и Высоцк (Российский зерновой союз, ТКС.РУ, 02.10.2026). Важно: перечисленные терминалы группе НМТП не принадлежат, и какую долю зерна группа переваливает сейчас, раскрываемый отчёт не показывает. Но зерновой провал — индикатор того, как работал весь порт.

Помощь отрасли. 6 октября вице-премьер Дмитрий Патрушев поручил министерствам рассмотреть субсидии на зарплаты, обслуживание инфраструктуры, отсрочки по налогам и аренде для портов; 20 октября обсуждали мораторий на арендные платежи за федеральное имущество («Коммерсантъ» через «Эксперт» и «Новороссийский рабочий», 21–22.10.2026). Для группы с 19,2 млрд ₽ арендных обязательств мораторий был бы ощутимой экономией денег, но масштаб компания не раскрывает.

Ставка ЦБ. 23 октября Банк России сохранил ключевую ставку на 14%; инфляция ускорилась до 8% г/г, прогноз средней ставки на 2027 год повышен до 12,5–13,5% (Фонтанка, РГ, 23.10.2026). Для НМТП это палка о двух концах. Плюс — 65,8 млрд ₽ на депозитах продолжают приносить около 14% годовых. Минус — 28,0 млрд ₽ кредитов под плавающую ставку дороже, чем могли бы быть. Пока плюс больше: на каждый процентный пункт ставки депозиты дают около 0,66 млрд ₽ процентов в год, а плавающий долг стоит около 0,28 млрд (НАША оценка, до налога).

Курс. Доллар на 30.09.2026 — 84,43 ₽ против 78,23 ₽ на начало года, средний курс за 9 месяцев — 78,26 ₽ против 84,86 ₽ год назад (примечание 3). Курсовые разницы за 9 месяцев дали +0,75 млрд ₽, из них +0,81 млрд — по «долговому финансированию». Какое именно финансирование валютное, отчёт не уточняет: все кредиты в примечании 19 — рублёвые.

Тарифы и ФАС. Спор о монопольно высоких тарифах на перевалку чёрных металлов продолжается: в июле кассация поддержала ФАС, компания обжалует решение в Верховном суде (ПРАЙМ, 30.07.2026). Это риск снижения тарифов и штрафа.

Подводные камни и риски

  1. Финансовые доходы подпирают прибыль. В 3 квартале они дали 37% прибыли до налога. Если ставка пойдёт вниз в 2027 году, эта подушка сдуется.
  2. Плавающий короткий долг. 34,1 млрд ₽ надо перекредитовать в течение года, 28,0 млрд — под плавающую ставку.
  3. Отрицательный свободный поток при большой стройке. Капзатраты +62%, обязательства по стройке — 40,4 млрд ₽. Политика дивидендов прямо ссылается на FCF.
  4. Концентрация клиентов. Один контрагент — 13% стивидорной выручки. Если он уйдёт или не заплатит, удар будет заметным; история с переуступкой дебиторки на 11,3 млрд ₽ показывает, что проблемы с оплатой у группы бывали.
  5. Непрозрачность. Раскрываемая версия не показывает ни грузы, ни грузооборот, ни имена кредиторов. Модель приходится строить по косвенным данным.
  6. Безопасность. Новые атаки могут снова остановить Новороссийск, а ставки перестрахования резко выросли («Коммерсантъ» через «Эксперт», 21.10.2026) — это делает заход судов дороже даже в спокойные недели.
  7. Корпоративная структура. Контролирует «Транснефть», государство собирается продать свои 20%; как это скажется на миноритариях, пока непонятно.
  8. ФАС. Тарифный спор по металлам не закрыт.

Плюсы и минусы

Плюсы:

  • Даже в худший квартал группа прибыльна: 5,4 млрд ₽ чистой прибыли, маржа OIBDA 47%.
  • Денег и депозитов 65,8 млрд ₽ — больше, чем весь долг.
  • «Остальная группа» (Приморск, дочки) просела примерно на 20% против 45% у материнской компании (наш расчёт).
  • Флот почти не пострадал, финансовые доходы стабильны.
  • До удара группа шла ровно: 1 полугодие 2026 года — выручка +2,6%, прибыль +8,3%.

Минусы:

  • 3 квартал: выручка −32%, OIBDA −49%, стивидорная операционная прибыль −53%.
  • Расходы не гибкие: −4% при выручке −32%; персонал за 9 месяцев +27%.
  • Свободный поток за 9 месяцев отрицательный, дивиденды частично оплачены долгом.
  • Долг вырос вдвое, большая часть короткая и плавающая.
  • Раскрываемая версия скрывает грузы и грузооборот.

Прогноз и сценарии (это НАША оценка, не компании)

Компания прогнозов не даёт. Дивиденд считаем от МСФО, потому что политика привязана к нему.

Дивиденд на акцию НМТП по годам и наш расчёт на 2026 год
Дивиденд на акцию НМТП по годам и наш расчёт на 2026 год
СценарийПрибыль акционерам за 4К2026, млрд ₽За 2026 год, млрд ₽Дивиденд при 50%, ₽ на акциюДоходность к 6,985 ₽
Осторожный: Новороссийск стоит, как в 3 квартале4,032,2≈0,86≈12,3%
Базовый: работа частично восстанавливается6,534,7≈0,93≈13,3%
Хороший: почти как год назад (4К25 — 8,6)9,037,2≈0,99≈14,2%

Как считали. Прибыль акционерам за 9 месяцев — 28,2 млрд ₽. Добавляем 4 квартал по сценариям: осторожный — чуть ниже 3 квартала (меньше разовых доходов, дорожает долг), хороший — около прошлогодних 8,6 млрд. Выплата — 50% прибыли акционерам на 18,75 млрд акций в обращении (без казначейских акций материнской компании). Наш расчёт по МСФО совпадает с вилкой из разбора РСБУ (0,82–0,99 ₽, база ≈0,92 ₽).

Риск для расчёта — формулировка «с учётом FCF». При отрицательном свободном потоке за 9 месяцев и долге 39,1 млрд ₽ совет директоров имеет формальный повод заплатить ровно 50% или меньше. Шанс в другую сторону — как за 2025 год, когда заплатили около 54%.

Что в цене

На 29.10.2026Значение
Цена акции6,985 ₽ (09:30 МСК, investfuture.ru)
Акций всего / в обращении19,26 млрд / 18,75 млрд
Капитализация (в обращении)≈130,9 млрд ₽
P/E LTM (прибыль акционерам 36,8 млрд ₽)≈3,6
P/B (капитал акционеров 199,4 млрд ₽)≈0,66
Чистая денежная позиция без аренды26,7 млрд ₽ (≈20% капитализации)
EV / OIBDA LTM (44,8 млрд ₽), без аренды / с арендой≈2,3 / ≈2,8
Дивиденд за 2025 год / доходность1,1448 ₽ / 16,4%
Дивиденд за 2026 год, наша база / доходность≈0,93 ₽ / ≈13,3%

Расчёты FAKInvest. LTM — четыре последних квартала: 4К2025 (год минус 9 месяцев) плюс 9 месяцев 2026 года.

Рынок оценивает группу примерно в три с половиной годовых прибыли и чуть больше двух OIBDA за вычетом денег. Такой дисконт — плата за военный риск в Новороссийске, отрицательный свободный поток, контроль «Транснефти» и маленький free float.

Итог

Ожидание и реальность: компас группы в 3 квартале
Ожидание и реальность: компас группы в 3 квартале

МСФО подтвердил то, что показал РСБУ, и добавил деталей. 3 квартал для группы — тяжёлый: выручка −32%, OIBDA −49%, прибыль −47%. Дочки и Приморск смягчили удар (−20% против −45% у материнской компании, по нашей грубой оценке), но не отменили его. Прибыль всё больше опирается на проценты по депозитам. А в деньгах картина хуже, чем в прибыли: свободный поток за 9 месяцев отрицательный, долг вырос вдвое, и дивиденды за 2025 год частично оплачены кредитами. Запас прочности большой — 65,8 млрд ₽ денег, — но расходуется он быстрее, чем год назад. Ключевой вопрос — когда суда вернутся в Новороссийск.

На что смотреть дальше:

  1. Судоходство в Чёрном море в 4 квартале — нефть, металлы и зерно через Новороссийск в октябре–декабре.
  2. Меры помощи портам — мораторий на аренду, субсидии на зарплаты, отсрочки по налогам.
  3. Долг — как группа перекредитует 34,1 млрд ₽ короткого долга и под какую ставку.
  4. Капзатраты и свободный поток за 2026 год — от них зависит формулировка «с учётом FCF».
  5. Рекомендация совета директоров по дивидендам за 2026 год — весной 2027 года.
  6. Заседание ЦБ 18 декабря — ставка определяет и доходы от депозитов, и стоимость плавающего долга.
  7. Верховный суд по делу ФАС и судьба госпакета 20%.

Материал носит информационно-аналитический характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Прогнозы и модельные оценки — расчёты FAKInvest, а не данные компании. Источники: раскрываемая промежуточная сокращённая консолидированная финансовая отчётность группы НМТП по МСФО за 3 и 9 месяцев 2026 года (неаудированная, подписана 26.10.2026, документ пользователя); публикация — ТАСС через fomag.ru (27.10.2026); Market Power (разборы МСФО за 9 месяцев 2025 года и 1 квартал 2026 года), finance.mail.ru (01.06.2026); годовые и квартальные данные МСФО — investfuture.ru, ТАСС через investfuture.ru (31.03.2026); РСБУ ПАО «НМТП» за 9 месяцев 2026 года (разбор FAKInvest); история — «Коммерсантъ-Кубань» (180 лет порта), «Ведомости» (27.01.2011), Интерфакс (08.10.2018); госпакет — ТКС.РУ (25.05.2026); грузооборот 1П2026 — Интерфакс; порты бассейна — «Новороссийский рабочий» (28.10.2026), «Коммерсантъ» через «Эксперт» (21.10.2026); нефть — «Коммерсантъ» со ссылкой на Argus (27.08.2026); зерно — «Коммерсантъ» (22.09.2026), Российский зерновой союз через ТКС.РУ (02.10.2026); ФАС — ПРАЙМ (30.07.2026); ключевая ставка — Банк России через Фонтанку и РГ (23.10.2026); дивиденды — investmint.ru; цена акции — investfuture.ru (29.10.2026), Интерфакс (23.10.2026).

Материал носит информационный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Аналитика компаний на FAKInvest

Отчётность, дивиденды, мультипликаторы, лента новостей рынка и ИИ-помощник Nexus — в одном терминале. Бесплатный тариф открывается сразу после регистрации.