Европлан за 9 месяцев 2026: новый бизнес +28%, в 3 квартале +53%. Почему акции это почти не касается

Европлан 20 октября отчитался о новом бизнесе за 9 месяцев 2026 года: 90,8 млрд ₽ с НДС, +28% к прошлому году, а в 3-м квартале — +53%. После обвала 2025 года это хорошие новости. Но для акции у компании есть история важнее любого отчёта: у Альфа-Банка уже 95,6%, а цена привязана к офертам по 677,90 ₽. Разбираем и то, и другое.

Цифры за 3-й квартал и 9 месяцев — по пресс-релизу, полного отчёта нет: МСФО за 9 месяцев компания ещё не публиковала.

Коротко

• Новый бизнес за 9М — 90,8 млрд ₽ (+28% г/г), передано больше 24 тыс. единиц техники (+18%).
• 3-й квартал — около 41,7 млрд ₽ (+53% г/г). Это наш расчёт (9М минус 1П); компания дала только темп. Лучший квартал с конца 2024 года, но примерно на 30% ниже уровня 2024-го.
• Легковые — 38,0 млрд (+38%), коммерческий транспорт — 39,1 млрд (+22%), самоходная техника — 13,7 млрд (+24%).
• Европлан растёт быстрее рынка: рынок лизинга за 1П2026 — +4,9%, прогноз Эксперт РА на год — +15–20%.
• Но портфель пока сжимается: 139,5 млрд ₽ на 30.06, −17% с начала года. Прибыль за 1П (+129%) держится на снижении резервов.
• Альфа-Банк с аффилированными — 95,6%, в свободном обращении около 4–5%. Цена акции (671 ₽) стоит у цены оферт 677,90 ₽.
• Наш расчёт на 2026 год: новый бизнес 125–144 млрд ₽, прибыль 7,8–8,6 млрд ₽. Это НАША оценка, не компании.

Из ямы 2025 года

Чтобы оценить +28%, нужно помнить базу. В 2024 году Европлан выдавал по 54–68 млрд ₽ нового бизнеса в квартал. В 2025-м, при ставке 21% и падении продаж грузовиков, — по 22–35 млрд. За весь 2025 год — 105,5 млрд против 238,3 млрд годом ранее (−56%).

2026 год идёт вверх: 19,1 → 30,0 → 41,7 млрд ₽ по кварталам. 3-й квартал — лучший с 4К2024. Но до уровней 2024 года ещё далеко: за 9 месяцев 90,8 млрд против 184,7 млрд в 2024-м — меньше половины.

Квартальные цифры, кроме 1-го квартала каждого года, — наш расчёт по накопленным итогам из релизов компании: поквартальную разбивку она не публикует.

Кто тянет рост

• Легковые: 38,0 млрд ₽, +38%. Быстрее всех. Рынок новых легковых за 9 месяцев, по Автостату, +8% — Европлан растёт в разы быстрее рынка. Помогают скидочные программы с автопроизводителями: компания пишет о 88 программах по 67 брендам.
• Коммерческий транспорт: 39,1 млрд ₽, +22%. Был главным сегментом 2024 года (93 млрд за 9М), сейчас восстанавливается медленнее. Рынок тяжёлых грузовиков за 8 месяцев 2026 года — ещё −16,9% г/г.
• Самоходная техника: 13,7 млрд ₽, +24%.

Больше трети сделок — с господдержкой (субсидированный лизинг Минпромторга России и Минпрома Беларуси).

Рынок и макро

• Рынок лизинга в 2025 году упал примерно на 40%, до ~2 трлн ₽. За 1П2026 — 853 млрд ₽, +4,9% г/г. Прогноз Эксперт РА на 2026 год — +15–20%, грузовой сегмент — около +30% после −63% в 2025-м.
• Проблемные активы рынка выросли с 5,6% до 8,7% за 9 месяцев 2025 года; по оценке Эксперт РА, пик дефолтов пришёлся на 2025 год. В 1К2026 изъятия ещё не снижались.
• Ключевая ставка — 14%, сохранена 11.09; следующее заседание — 23.10. Ставки по кредитам бизнесу в августе: 17,9% до года и 13,0% свыше года (Банк России).
• Утильсбор с 2026 года ежегодно индексируется на 10–20% — машины дорожают, а значит, растёт и средний чек сделки.

Новый бизнес Европлана считается с НДС, рынок у Эксперт РА — по своей методике; сравнение темпов показательно, но не точное.

Продаж больше, портфель всё ещё тает

Новый бизнес растёт, но лизинговый портфель (чистые инвестиции в лизинг) продолжает сжиматься: 255,9 млрд ₽ на конец 2024 года → 168,6 млрд на конец 2025-го → 139,5 млрд на 30.06.2026 (−17% с начала года). Договоры 2024 года погашаются быстрее, чем подписываются новые.

Прибыль при этом растёт: 4,3 млрд ₽ за 1П2026, +129% г/г. Главная причина — резервы: 4,9 млрд ₽ против 12,7 млрд годом ранее. Стоимость риска за 12 месяцев снизилась до 6,4% с 8,9% в 2025 году. Чистый процентный доход за полугодие при этом −32%: меньше портфель — меньше процентов.

Изъятая техника — 6,8% активов, на уровне конца 2025 года. Около половины изъятого компания передаёт в повторный лизинг.

Вывод: прибыль 2026 года — это в первую очередь нормализация резервов. Чтобы прибыль росла и дальше, нужно, чтобы новый бизнес развернул портфель вверх. По нашей оценке, при нынешних темпах это может случиться не раньше 2027 года.

Главное для акции — Альфа-Банк

• 25.12.2025 Альфа-Банк закрыл покупку 87,5% Европлана за 50,79 млрд ₽.
• 13.01.2026 — обязательная оферта миноритариям по 677,90 ₽ за акцию.
• 21.05.2026 — у Альфа-Банка с аффилированными лицами 95,60%; миноритарии получили уведомление о праве требовать выкупа по той же цене.
• 5–9.10.2026 — новый приём заявок на выкуп. Тип процедуры и цену мы по первоисточнику не проверили.

В свободном обращении осталось около 4–5% акций. Цена на 16.10 — 671,2 ₽, на 1% ниже цены оферт. Пока основной акционер выкупает по 677,90 ₽, рынок оценивает акцию от этой отметки, а не от операционных результатов. Риск делистинга при такой доле не исключён, хотя ранее Альфа-Банк говорил, что не планирует его.

Дивиденды и наш расчёт

Политика — не менее 50% прибыли по МСФО. История: 25 ₽ за 2023 год, 50 ₽ за 9М2024, 29 ₽ за 2024 год, 58 ₽ за 9М2025. Финальный дивиденд за 2025 год совет директоров не рекомендовал, собрание 10.06.2026 его не утвердило. Решений по выплатам в 2026 году пока нет.

Ориентир компании (февраль 2026) — прибыль около 7 млрд ₽ за 2026 год. За 1П уже 4,3 млрд — 62%.

Наш расчёт (это НАША оценка, не компании):

Будет ли выплата — решает основной акционер с 95,6%. Финансовой группе может быть выгоднее оставить капитал в лизинговой компании под рост портфеля.

Мультипликаторы (наш расчёт): капитализация ≈80,5 млрд ₽; P/BV ≈1,7 (капитал 47,2 млрд на 30.06); P/E к нашей прибыли 2026 года — 9,4–10,3.

Плюсы и минусы

Плюсы

• Новый бизнес вернулся к росту: +28% за 9 месяцев, +53% в 3-м квартале.
• Растёт быстрее рынка, особенно в легковых (+38% против +8% рынка).
• Резервы снижаются, стоимость риска — 6,4% против 8,9% в 2025 году.
• Новый акционер — крупная банковская группа: дешевле фондирование, ниже риск рефинансирования. Рейтинги ruAA и AA(RU).

Минусы

• Портфель пока сжимается, процентный доход падает.
• Изъятия — 6,8% активов, рынок ещё не прошёл пик проблем.
• Грузовики, исторически главный сегмент, отстают.
• У миноритариев около 4–5% акций: ликвидность низкая, цена привязана к оферте, дивиденды — на усмотрение основного акционера.

Чего в отчёте нет

Портфеля, доли рынка, изъятий, просрочки и резервов за 9 месяцев; суммы нового бизнеса за 3-й квартал (только темп); прогноза на год. Ждём МСФО за 9 месяцев.

Итог

Операционно Европлан выбрался из ямы 2025 года: новый бизнес растёт быстрее рынка, резервы снижаются, прибыль за полугодие выросла вдвое. Но портфель ещё не развернулся, и рост прибыли пока держится на резервах. Для миноритария всё это вторично: при 95,6% у Альфа-Банка цена акции живёт вокруг 677,90 ₽, а дивиденды и судьба листинга зависят от решений основного акционера.

Оценки за 2026 год — расчёты FAKInvest, а не прогнозы компании. Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Источники

• Европлан — операционные результаты за 9М2026 (europlan.ru, 20.10.2026), за 1П2026 (20.08.2026), за 1К2026 (26.05.2026), итоги 2025 года (27.02.2026); презентации для инвесторов.
• История нового бизнеса 2024–2025 — finmarket.ru, 1prime.ru, smart-lab.ru.
• Альфа-Банк и оферты — «Эксперт» (25.12.2025), investfuture.ru (13.01 и 07.05.2026), smart-lab.ru (21.05.2026), investmint.ru.
• Рынок лизинга — Эксперт РА (обзоры за 2025 год и 1П2026), «Коммерсантъ».
• Продажи автомобилей — Автостат; ставки — Банк России.
• Цена акции — Интерфакс (закрытие 16.10.2026).